4月23日，中文在線發布2025年業績報告。財報顯示，公司全年實現營收16.57億元，同比增長42.92%；但歸母凈虧損達6.71億元，較上年同期凈虧損2.43億元進一步擴大。

從業務結構來看，中文在線的業務主要分為網絡文學及相關業務、短劇及IP衍生品和其他業務三大板塊。其中，網絡文學及相關業務曾是公司的主要營收來源，但近年占比逐漸下降。2025年，該業務收入同比微降1.83%至6.73億元，占總收入的比例為40.65%。

相比之下，短劇及IP衍生品業務實現爆發式增長，成為拉動公司營收增長的核心動力。2025年，該板塊收入同比增長125.02%至8.96億元，占公司總收入的比例由上年同期的34.35%升至54.09%。

然而，短劇業務的快速增長并未帶來顯著的利潤回報，該業務當前仍未走出“燒錢換增長”的模式。事實上，針對業績虧損，中文在線在財報中解釋稱，報告期內公司對海外短劇業務及AI相關業務進行了大規模戰略投入，相關業務仍處早期投入階段，導致歸母凈利潤較上年同期下降。

具體來看，2025年，公司銷售費用暴增，高達9.53億元，較上年同期的4.65的翻倍，占全年總營收的比重達57.51%；同時研發費用也同比增長16.38%至7166.02萬元。

對此，中文在線表示，銷售費用暴增主要是海外業務推廣費用增加所致；研發費用變動系本年度研發人員及其薪酬增加，以及咨詢服務費增加。不過，值得關注的是，報告期內9.53億元的銷售費用為研發費用的超13倍。

作為國內最早布局短劇出海的企業之一，中文在線手握Sereal+、UniReel以及最新推出的FlareFlow三大海外微短劇平臺，并間接持股楓葉互動旗下ReelShort（現獨立運營，已剝離出報表）。2025年以來，中文在線董事長童之磊在多個公開場合強調“國際優先”戰略，并明確“短劇出海”為集團核心發展方向。

在這一戰略驅動下，海外短劇應用FlareFlow于2025年4月正式上線，成為中文在線海外短劇業務版圖的新中心。

根據DataEye-ADX海外短劇版數據，自2025年4月上線后，FlareFlow全年共投放了31.7萬組素材，第二季度日均投放素材量超5000組，第三季度起提升至1萬組以上，投放力度不斷加大。

年報顯示，截至2025年末，FlareFlow已覆蓋全球200多個國家和地區，適配語種超14種，累計注冊用戶超過3300萬，平臺匯聚超過5200部短劇劇集，其中自制劇逾700部。然而，這一用戶的高速增長仍難掩虧損加劇的現實——年報顯示，FlareFlow全年實現營業收入3.5億元，但凈虧損高達4.73億元。

中文在線成立于2000年12月，專注于數字內容生產、版權分發及IP衍生開發，被譽為“數字出版第一股”，于2015年1月21日在深交所創業板上市。

梳理其上市后的發展路徑不難發現，中文在線是一家熱衷于“追風口”的公司。但從結果看，其頻繁的熱點切換不僅未能形成持續穩定的增長動力，反而為其業績表現蒙上一層陰影。

具體來看，中文在線于2016年開始追趕“二次元風口”，曾斥資17億元收購手游發行商晨之科，但最終于2020年以3.24億元的價格“血虧”甩賣；2021年，元宇宙概念橫空出世，公司迅速將其定位為“未來十年中文在線的方向”，但這一愿景已鮮少被提及；取而代之的是，公司于2023年迅速轉向AIGC領域，同年發布AI大模型“中文逍遙”1.0版本；2025年，公司開始布局時下熱門的AI漫劇賽道。

如今，中文在線又將“AI+出海”選作核心戰略。然而，頻繁追逐風口已讓中文在線的財務表現極不穩定。公開數據顯示，2015年至2025年上市十年間，中文在線有5年錄得虧損，累計歸母凈虧損高達33.69億元。

值得一提的是，作為國內首家登陸A股創業板的數字出版企業，中文在線再次站在轉型的十字路口。今年2月27日，公司正式向港交所遞交上市申請，謀求“A+H”雙平臺架構，將自身定位從“數字出版第一股”轉向“AI驅動的數字文娛平臺”。

但不容忽視的是，對于重金押注的短劇與AI賽道，若中文在線無法擺脫“燒錢換市場”的模式，二次上市恐將演變為新一輪的“燒錢游戲”。